{"id":69946,"date":"2026-03-25T09:16:01","date_gmt":"2026-03-25T09:16:01","guid":{"rendered":"https:\/\/dekkbi.com\/?p=69946"},"modified":"2026-03-25T09:16:04","modified_gmt":"2026-03-25T09:16:04","slug":"emprunt-total-return-swap-decryptage-dun-mecanisme-financier","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/dekkbi.com\/?p=69946","title":{"rendered":"Emprunt \u00ab Total return swap \u00bb : d\u00e9cryptage d\u2019un m\u00e9canisme financier"},"content":{"rendered":"\n

\u00c0 travers des \u00ab swaps \u00bb, le S\u00e9n\u00e9gal a mobilis\u00e9 des investissements sur le march\u00e9 local. L\u2019expert financier Abdoulaye Kon\u00e9 d\u00e9cortique ce m\u00e9canisme de march\u00e9. Il explique que l\u2019un de ses avantages est la disponibilit\u00e9 imm\u00e9diate de liquidit\u00e9s. <\/strong><\/p>\n\n\n\n

Un \u00ab swap \u00bb (\u00e9change en anglais) est un contrat entre deux parties qui s\u2019engagent \u00e0 \u00e9changer des flux financiers sur une dur\u00e9e d\u00e9termin\u00e9e, selon l\u2019expert financier Abdoulaye Kon\u00e9. Il indique que le cas le plus courant est le \u00ab swap \u00bb de taux, m\u00e9canisme \u00e0 travers lequel une partie paie un taux fixe, l\u2019autre solde un taux variable.<\/p>\n\n\n\n

Dans ce sch\u00e9ma, d\u00e9taille-t-il, personne ne pr\u00eate de capital, il y a seulement \u00e9change de flux d\u2019int\u00e9r\u00eats calcul\u00e9s sur un montant de r\u00e9f\u00e9rence fictif (le \u00ab notionnel \u00bb). Par exemple, explique le sp\u00e9cialiste, une entreprise endett\u00e9e \u00e0 taux variable et qui craint une hausse des taux s\u2019engage \u00e0 payer du fixe \u00e0 une banque. En \u00e9change, la banque lui verse de la variable ; l\u2019entreprise s\u2019est ainsi \u00ab couverte \u00bb.<\/p>\n\n\n\n

Il s\u2019agit, ici, d\u2019un outil de gestion du risque, neutre en soi, couramment utilis\u00e9 par les tr\u00e9soreries d\u2019entreprise et les \u00c9tats. Pour le cas du S\u00e9n\u00e9gal, le proc\u00e9d\u00e9 utilis\u00e9, selon M. Kon\u00e9, est le \u00ab Total return swap \u00bb (Trs) qui va plus loin. \u00ab Ici, ce qu\u2019on \u00e9change n\u2019est plus seulement un taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, mais le rendement total d\u2019un actif : coupons, plus-values, moins-values inclus \u00bb, dit-il.<\/p>\n\n\n\n

Pour lui, avec ce sch\u00e9ma, le S\u00e9n\u00e9gal \u00e9met de nouvelles obligations souveraines en francs CFA et en transf\u00e8re le titre l\u00e9gal \u00e0 ses contreparties (Afc et First Abu Dhabi bank -Fab). \u00ab En \u00e9change, il re\u00e7oit du cash en euros, mais avec une d\u00e9cote importante : 105 millions d\u2019euros pour 150 millions d\u2019euros d\u2019obligations ; 300 millions d\u2019euros pour 400 millions d\u2019euros d\u2019obligations, soit 30 \u00e0 40 % de \u00ab haircut \u00bb (d\u00e9cote).<\/p>\n\n\n\n

A lire aussi : TRS : le minist\u00e8re des Finances d\u00e9fend une strat\u00e9gie financi\u00e8re \u00ab transparente et ma\u00eetris\u00e9e \u00bb<\/a><\/h6>\n\n\n\n

Le S\u00e9n\u00e9gal paie en net un \u00ab spread \u00bb (l\u2019\u00e9cart de base) fixe annuel de 3,5 \u00e0 5 % sur les sommes re\u00e7ues \u00bb, d\u00e9cortique l\u2019expert. Ainsi, AFC et FAB encaissent tous les coupons des obligations et toute \u00e9ventuelle plus-value. En revanche, si les obligations perdent de la valeur, c\u2019est le S\u00e9n\u00e9gal qui compense la diff\u00e9rence. Autrement dit, le S\u00e9n\u00e9gal c\u00e8de l\u2019int\u00e9gralit\u00e9 du potentiel de gain sur ses propres obligations, mais conserve toute l\u2019exposition aux pertes.<\/p>\n\n\n\n

Pour Abdoulaye Kon\u00e9, les avantages du \u00ab swap \u00bb sont l\u2019acc\u00e8s imm\u00e9diat \u00e0 des liquidit\u00e9s en euros au moment o\u00f9 le pays \u00e9tait coup\u00e9 des march\u00e9s obligataires internationaux depuis le scandale de la dette cach\u00e9e. \u00ab C\u2019est un outil juridiquement class\u00e9 comme \u00ab d\u00e9riv\u00e9 \u00bb et non comme \u00ab pr\u00eat \u00bb, et donc, non inscrit comme dette conventionnelle dans les comptes publics \u00bb, indique l\u2019expert.<\/p>\n\n\n\n

L\u2019autre avantage est une ex\u00e9cution rapide, car il n\u2019y a pas de \u00ab roadshow \u00bb, pas d\u2019investisseurs \u00e0 convaincre. \u00c0 c\u00f4t\u00e9, les inconv\u00e9nients sont un co\u00fbt r\u00e9el prohibitif : entre la d\u00e9cote initiale de 30-40 % et le \u00ab spread \u00bb annuel de 4-5 %, le co\u00fbt effectif de ces financements d\u00e9passe largement les taux de march\u00e9 normaux. \u00ab Il y a une subordination de facto des cr\u00e9anciers existants : AFC et FAB d\u00e9tiennent des obligations en garantie et seront rembours\u00e9s en priorit\u00e9 en cas de d\u00e9faut \u00bb, dit M. Kon\u00e9.<\/p>\n\n\n\n

\u00c0 l\u2019en croire, il y a aussi une exposition en cas de d\u00e9gradation. \u00ab Si la notation du S\u00e9n\u00e9gal se d\u00e9grade, ses obligations perdent de la valeur et Dakar devra verser des compensations cash \u00e0 ses contreparties \u00ab swaps \u00bb, aggravant exactement la crise qu\u2019il cherche \u00e0 \u00e9viter \u00bb, estime le sp\u00e9cialiste. L\u2019autre aspect \u00e0 consid\u00e9rer comme un inconv\u00e9nient, selon Abdoulaye Kon\u00e9, c\u2019est l\u2019opacit\u00e9 contractuelle.<\/p>\n\n\n\n

Demba DIENG<\/strong>
LESOLEIL<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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