Dans cette interview, l\u2019\u00e9conomiste et analyste environnemental et financier, Dr Serigne Moussa Dia, d\u00e9cortique les enjeux de la restructuration de la dette. Pour lui, le refus du S\u00e9n\u00e9gal a du sens \u00e9conomique.<\/strong><\/p>\n\n\n\n Le Premier ministre, Ousmane Sonko, a rejet\u00e9 la proposition de restructuration de la dette. Comment analysez-vous cette position ainsi que les critiques qu\u2019elle a suscit\u00e9es ?<\/strong><\/p>\n\n\n\n Je comprends cette critique, mais elle confond deux choses diff\u00e9rentes. Il y a une diff\u00e9rence entre : refuser une restructuration parce qu\u2019on ignore la crise, et refuser une restructuration parce qu\u2019on estime qu\u2019une alternative existe et est plus souveraine. Le gouvernement choisit la seconde option. Et je pense qu\u2019il a raison. Pourquoi le refus a-t-il du sens \u00e9conomique ? Commen\u00e7ons par les fondamentaux. Oui, la dette du S\u00e9n\u00e9gal atteint 132 % du Pib. Oui, le service de la dette absorbe 40 % des revenus. Mais la situation n\u2019est pas aussi catastrophique qu\u2019elle para\u00eet.<\/p>\n\n\n\n D\u2019abord, le S\u00e9n\u00e9gal entre dans une nouvelle phase \u00e9conomique. L\u2019exploitation p\u00e9troli\u00e8re du champ de Sangomar commence r\u00e9ellement. Les revenus sont estim\u00e9s entre 1.128 milliards de Fcfa et 1.692 milliards de Fcfa annuels \u00e0 partir de 2026-2027. \u00c0 titre de comparaison, si le budget de l\u2019\u00c9tat est de 2.900 milliards de Fcfa, cela change compl\u00e8tement l\u2019\u00e9quation. Si nous utilisons correctement ces revenus p\u00e9troliers, avec 30 \u00e0 40 % en fonds souverain, 40 % en remboursement de dette, 20 \u00e0 30 % en investissements publics, nous pouvons, en quatre ou cinq ans, r\u00e9duire le ratio dette\/Pib de 132 % \u00e0 entre 80 et 90 %. Deuxi\u00e8mement, il y a une confusion.<\/p>\n\n\n\n Nous pensons souvent que cette restructuration \u00e9quivaut \u00e0 une seule solution. Faux. La restructuration n\u2019est qu\u2019un moyen parmi d\u2019autres de g\u00e9rer une crise de la dette. L\u2019autre moyen est une croissance rapide combin\u00e9e \u00e0 la discipline budg\u00e9taire. Le Fmi a r\u00e9cemment publi\u00e9 des analyses montrant que le S\u00e9n\u00e9gal, avec une croissance de 6-7 % et une discipline fiscale, peut sortir de la crise sans restructuration. C\u2019est techniquement viable. Troisi\u00e8mement, la restructuration ne signifie pas \u00ab all\u00e8gement \u00bb.<\/p>\n\n\n\n La plupart des restructurations debt-for-equity ou debt-for-climate impliquent que les cr\u00e9anciers perdent de l\u2019argent. Mais apr\u00e8s une restructuration forc\u00e9e, l\u2019\u00c9tat reste marqu\u00e9 au fer rouge pendant des ann\u00e9es. Les co\u00fbts d\u2019emprunt restent \u00e9lev\u00e9s. L\u2019acc\u00e8s aux march\u00e9s revient lentement \u2013 g\u00e9n\u00e9ralement 3 \u00e0 5 ans plus tard. Pourquoi le gouvernement dit-il \u00e9viter cela ? Restructurer maintenant nous fermerait les march\u00e9s pour 5 ans. Alors qu\u2019attendre 2 ou 3 ans, avec la croissance p\u00e9troli\u00e8re, nous permet une sortie propre.<\/p>\n\n\n\n Ce refus a-t-il des limites ?<\/strong><\/p>\n\n\n\n Oui, soyons honn\u00eates, le refus a des limites. La premi\u00e8re limite est qu\u2019il requiert que les revenus p\u00e9troliers arrivent r\u00e9ellement et soient g\u00e9r\u00e9s de mani\u00e8re disciplin\u00e9e. Si les revenus tardent ou sont mal utilis\u00e9s, nous nous retrouverons dans une situation plus grave dans deux ans. C\u2019est un pari. Mais c\u2019est un pari calcul\u00e9. Le gouvernement a mis en place des m\u00e9canismes de gouvernance tels qu\u2019un audit ind\u00e9pendant, un fonds souverain, et la transparence pour minimiser ce risque. La deuxi\u00e8me limite est que les march\u00e9s sont impatients. M\u00eame si votre strat\u00e9gie est math\u00e9matiquement viable, les investisseurs peuvent ne pas vouloir attendre 18\u201324 mois.<\/p>\n\n\n\n C\u2019est pourquoi les obligations montent \u00e0 16% de rendement. Mais l\u00e0 aussi, le gouvernement a une r\u00e9ponse. Les sukuk et les obligations vertes ne sont pas juste des \u00ab outils d\u2019urgence \u00bb. C\u2019est une strat\u00e9gie d\u00e9lib\u00e9r\u00e9e pour diversifier les investisseurs, de sorte qu\u2019on ne d\u00e9pende pas uniquement du march\u00e9 international classique. La troisi\u00e8me limite est que la discipline fiscale doit \u00eatre r\u00e9elle, pas cosm\u00e9tique. L\u2019administration fiscale s\u00e9n\u00e9galaise est faible. Il faudra des r\u00e9formes profondes. Mais le gouvernement l\u2019a reconnu et a commenc\u00e9. Aujourd\u2019hui, la vraie question n\u2019est pas de restructurer ou non. La vraie question est comment g\u00e9rer la transition avec le moins de co\u00fbts sociaux possible. Ainsi, le premier sc\u00e9nario (restructuration maintenant) va apporter un soulagement imm\u00e9diat (300 \u2013 400 milliards de Fcfa\/an lib\u00e9r\u00e9s), mais avec des co\u00fbts \u00e0 long terme, qui ont pour cons\u00e9quences la fermeture des march\u00e9s et une prime de risque \u00e9lev\u00e9e pendant 3 \u00e0 5 ans, sans oublier un impact social \u00e0 moyen terme n\u00e9gatif.<\/p>\n\n\n\n Le sc\u00e9nario 2 repose sur la croissance p\u00e9troli\u00e8re plus la discipline. Ainsi, des couts \u00e0 court terme plus \u00e9lev\u00e9s (aust\u00e9rit\u00e9 fiscale, m\u00eame minimale), mais une meilleure trajectoire \u00e0 long terme. En plus, un impact social avec le maintien de l\u2019acc\u00e8s aux march\u00e9s et la possibilit\u00e9 de continuer \u00e0 emprunter pour des investissements sociaux. Le gouvernement choisit le sc\u00e9nario 2 parce qu\u2019il estime que c\u2019est le meilleur pour les conditions de vie des S\u00e9n\u00e9galais. Je pense qu\u2019il a raison.<\/p>\n\n\n\n Les eurobonds s\u00e9n\u00e9galais se n\u00e9gocient \u00e0 78 centimes pour un euro, avec des rendements au-del\u00e0 de 16 %. Qu\u2019est-ce que cela vous inspire ?<\/strong><\/p>\n\n\n\n C\u2019est grave, mais pas catastrophique. Et je vais vous expliquer pourquoi. D\u2019abord, il y a un contexte de court terme. La baisse des obligations s\u00e9n\u00e9galaises suit directement le discours du Premier ministre. Les investisseurs ont paniqu\u00e9. Si le gouvernement refuse la restructuration, mais n\u2019a pas de plan alternatif clair, que se passe-t-il ? C\u2019est une r\u00e9action irrationnelle de court terme. Elle refl\u00e8te l\u2019incertitude, pas la r\u00e9alit\u00e9 \u00e9conomique. Mais cette incertitude se dissipera rapidement, je pense, pour trois raisons. La premi\u00e8re est que les revenus p\u00e9troliers deviennent visibles. \u00c0 partir de 2026, les revenus p\u00e9troliers de Sangomar vont monter. Les investisseurs verront concr\u00e8tement que le S\u00e9n\u00e9gal a une nouvelle source de revenus. Cela r\u00e9duira la prime de risque. C\u2019est un calendrier pr\u00e9visible. Les obligations devraient commencer \u00e0 rebondir \u00e0 la mi-2026, quand les revenus r\u00e9els appara\u00eetront. La deuxi\u00e8me raison est que les sukuk et les obligations vertes vont fonctionner.<\/p>\n\n\n\n La premi\u00e8re \u00e9mission de sukuk a lev\u00e9 405 milliards de Fcfa, trois fois l\u2019objectif. C\u2019est un signal tr\u00e8s clair. Il existe une demande pour les obligations s\u00e9n\u00e9galaises, m\u00eame en temps de crise, \u00e0 condition que le produit soit bien structur\u00e9. Les obligations vertes auront le m\u00eame succ\u00e8s, sinon meilleur. Et c\u2019est parce que le S\u00e9n\u00e9gal a les cr\u00e9dits climatiques. Les investisseurs Esg cherchent pr\u00e9cis\u00e9ment ce type de projets qui reposent sur l\u2019adaptation c\u00f4ti\u00e8re, les \u00e9nergies renouvelables et l\u2019agriculture climatique. Quand vous montrez aux investisseurs que vous levez 200 \u2013 300 milliards de Fcfa en sukuk plus 100 ou 200 milliards de Fcfa en obligations vertes, vous prouvez que vous avez acc\u00e8s \u00e0 du financement alternatif.<\/p>\n\n\n\n Cela r\u00e9duit la panique. La troisi\u00e8me raison est que la croissance s\u00e9n\u00e9galaise en 2024 \u2013 2025 a \u00e9t\u00e9 solide, malgr\u00e9 la crise (10 \u2013 12 % avec p\u00e9trole, 3 \u2013 4 % hors p\u00e9trole). Cela montre que l\u2019\u00e9conomie r\u00e9elle est r\u00e9siliente. Au fur et \u00e0 mesure que la croissance se consolide et que les revenus p\u00e9troliers commencent, les agences de notation (S&P, Moody\u2019s) commenceront \u00e0 am\u00e9liorer leur \u00e9valuation. Cela ram\u00e8nera les investisseurs institutionnels (fonds de pension, assurances) qui avaient quitt\u00e9.<\/p>\n\n\n\n Quelles sont les perspectives sur les march\u00e9s ?<\/strong><\/p>\n\n\n\n \u00c0 court terme, soit entre 6 et 12 mois, les rendements resteront \u00e9lev\u00e9s, entre 12 et 15 %. C\u2019est inconfortable, mais pas insolvable. Le gouvernement peut continuer \u00e0 rouler sa dette, notamment sur le march\u00e9 r\u00e9gional o\u00f9 les conditions sont meilleures. \u00c0 moyen terme, soit entre 12 et 24 mois, supposons que les revenus p\u00e9troliers arrivent comme pr\u00e9vu et que le gouvernement am\u00e9liore la mobilisation fiscale, situation combin\u00e9e aux sukuk et obligations vertes lev\u00e9s comme attendu, alors les rendements devraient descendre \u00e0 10 ou 12 %.<\/p>\n\n\n\n Ainsi, les agences de notation am\u00e9liorent l\u00e9g\u00e8rement la notation, et graduellement les investisseurs reviennent. \u00c0 long terme (24 mois ou plus), si la croissance est au rendez-vous, la discipline est r\u00e9elle et le ratio dette\/Pib descend, les obligations s\u00e9n\u00e9galaises deviennent plus int\u00e9ressantes. Les rendements convergeraient vers 8 \u2013 10 % \u2013 toujours un peu \u00e9lev\u00e9s (prime de risque pour l\u2019Afrique), mais raisonnables.<\/p>\n\n\n\n \u00a0Entretien r\u00e9alis\u00e9 par Demba DIENG<\/strong> Dans cette interview, l\u2019\u00e9conomiste et analyste environnemental et financier, Dr Serigne Moussa Dia, d\u00e9cortique les enjeux de la restructuration de<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":63753,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[3],"tags":[],"class_list":["post-63752","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-event-more-news"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/dekkbi.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/63752","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/dekkbi.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/dekkbi.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dekkbi.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dekkbi.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=63752"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/dekkbi.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/63752\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":63754,"href":"https:\/\/dekkbi.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/63752\/revisions\/63754"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/dekkbi.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/63753"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/dekkbi.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=63752"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/dekkbi.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=63752"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/dekkbi.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=63752"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}
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